- Harry Markowitz, “Selección de cartera” (1952)
Este fue el nacimiento de la teoría moderna de la cartera (MPT). En lugar de crear una cartera de valores individuales, podría observar, cuantitativamente, cómo interactúan esos valores y crear una cartera que genere más rentabilidad con menos riesgo . Realmente fue un gran avance.
- William Sharpe, “Desempeño de fondos mutuos” (1966)
Sharpe promovió MPT al capturar la eficiencia de una cartera en una sola proporción. También trajo la idea de que la tasa libre de riesgo era el rendimiento que le “debían” como inversionista de todos modos, por lo que debe tenerlo en cuenta. Su idea realmente capturó el compromiso riesgo / recompensa, y enfatizó la importancia de la eficiencia de la cartera.
- Eugen Fama, “Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work” (1970)
Puede que Fama no haya introducido la idea de la eficiencia del mercado, pero fue su campeón. También introdujo las ideas de forma fuerte, forma semi-fuerte y eficiencia de mercado de forma débil. En última instancia, se acredita a Fama como el padre de la eficiencia del mercado, y ha tenido un impacto sustancial en los conceptos de precios de mercado y flujo de información.
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- Fischer Black, Myron Scholes, “El precio de las opciones y los pasivos corporativos” (1973)
El modelo Black-Scholes fue un hito en la fijación de precios de los valores derivados y ayudó a legitimar los mercados de futuros y opciones. Permitió a los comerciantes fijar precios y comprender estos valores con mayor precisión, y aunque existen muchos más modelos hoy para fijar precios a tales instrumentos, el BSM sigue siendo un lenguaje fundamental para estos mercados. Aquí es donde dibujamos “los griegos” en derivados (delta, theta, gamma y vega).
- Daniel Kahneman, Amos Tversky, “Teoría de la perspectiva: un análisis de la toma de decisiones bajo riesgo” (1979)
Kahneman y Tversky crearon por sí solos el campo de Behavioral Finance. Al aplicar la psicología a las decisiones de inversión, pudieron mostrar cómo las personas toman decisiones con incertidumbre. Desde entonces, el campo ha explotado, y su documento histórico se ha convertido en uno de los más citados en finanzas.
- Eugene Fama, Kenneth French, “La sección transversal de las devoluciones de stock esperadas” (1992)
El modelo de 3 factores Fama / francés es todo menos ortodoxia en este momento. Básicamente, demostraron que las acciones superan a los bonos (factor 1), el valor supera el crecimiento (factor 2) y las pequeñas empresas superan a las grandes (factor 3). Ha habido numerosos otros factores que también se han investigado en la literatura, pero su concepto de “primas de riesgo” es esencial para la gestión actual de la cartera.
- Frank Sortino, Robert van der Meer, “Riesgo negativo: capturar lo que está en juego” (1991)
Frank Sortino es el centro de la teoría de cartera posmoderna (PMPT) que cambia la forma en que un inversor asigna y diversifica una cartera eficiente. En lugar de considerar la desviación estándar como una medida de riesgo, PMPT utiliza semideviación que solo castiga los rendimientos por debajo de un nivel umbral. Esto tiene más sentido, porque los inversores no están preocupados por la volatilidad al alza, solo a la baja. Estas técnicas de optimización son algo rebeldes, pero Estrada (2008) proporciona un buen atajo.
- Robert Shiller, exhuberancia irracional (2000)
Shiller resucitó varias ideas de “la vieja religión”, incluido el concepto de Graham de una relación precio-ganancia ajustada cíclicamente (relación CAPE). Con esto, ha reintroducido e integrado los conceptos de “valor” y “sobrevalorado” a la gestión financiera. Recuerde, bajo MPT (e incluso PMPT) el valor relativo de los valores es, en su mayor parte, irrelevante. Y, según el modelo de Fama, los mercados siempre tienen un precio “justo”, por lo tanto, el valor relativo es indefinible.
- Richard Thaler, “Contabilidad mental y elección del consumidor” (1985)
Thaler, que respalda el nuevo campo de las finanzas conductuales en ese momento, muestra que los inversores tenderán a interactuar con los mercados públicos en “cuentas mentales”. Básicamente, que tendemos a poner diferentes objetivos en diferentes grupos y luego invertir cada uno de esos grupos con ese objetivo en mente. Este fue el comienzo de la gestión de inversiones basada en objetivos.
- JP Brunel, “¿Cuán subóptimo, en todo caso, es la asignación de activos basada en objetivos?” (2006)
Brunel, en mi opinión, será considerado una figura importante en la gestión de inversiones basada en objetivos. Aunque todavía es relativamente nuevo en la literatura, Brunel muestra que administrar carteras de una manera basada en objetivos no hace que un inversor sea ineficiente bajo MPT, ni lo hace irracional. Ambas fueron fuertes críticas a este nuevo campo financiero floreciente.
- Ashvin Chhabra, “Más allá de Markowitz: un marco integral de asignación de riqueza para inversores individuales” (2005)
Chhabra fue realmente el primero en construir un modelo integral para la gestión de inversiones basada en objetivos (al menos hasta donde yo sé). Su modelo tiene en cuenta la contabilidad mental (descrita por Thaler), la optimización de la cartera bajo MPT y un régimen de optimización en varios niveles de objetivos de la cartera.
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Estos son, en mi opinión, los documentos más importantes en teoría financiera hasta la fecha. Por supuesto, dependiendo de su papel en las finanzas, encontrará opiniones diferentes sobre lo que debe incluirse en dicha lista, pero en última instancia, esa es la alegría de este campo: la maravilla de las ideas y la creatividad de los creadores de ideas.
